«El cierre del tercer trimestre nos deja un balance positivo en el año, aunque el mes de septiembre ha sido de toma de beneficios para la mayoría de las bolsas», explica la firma en su último informe de valores preferidos. La excepción ha estado en el Nasdaq y en la bolsa japonesa.
El mercado entra ahora en un momento importante protagonizado por la temporada de resultados
En Europa, las bolsas han retrocedido menos de un 3% después de los avances de julio y agosto. Para GVC Gaesco, el mercado entra ahora en un momento importante, ya que la temporada de resultados del tercer trimestre deberá confirmar que los beneficios empresariales continúan creciendo.
La firma sigue viendo argumentos para mantener una posición constructiva sobre la renta variable. En España espera crecimientos de beneficios de doble dígito para el Ibex, mientras que las estimaciones para el Nasdaq han mejorado sustancialmente desde principios de año. Su tesis es que, mientras las previsiones de resultados sigan revisándose al alza, las valoraciones pueden continuar siendo atractivas y las bolsas mantener recorrido.
FRANCIA, EL PRINCIPAL FOCO DE PREOCUPACIÓN
Esta visión positiva convive, sin embargo, con riesgos importantes. Y uno de los que más preocupa a GVC Gaesco está en Francia, país al que llega a calificar como «el enfermo de Europa en renta variable» por segundo año consecutivo. La firma vincula el peor comportamiento del mercado francés con el deterioro de sus finanzas públicas y con la posibilidad de que el Gobierno trate de corregir los desequilibrios mediante una mayor presión fiscal sobre las empresas.
Francia es «el enfermo de Europa en renta variable»
La preocupación tiene además consecuencias directas sobre la selección de valores de GVC Gaesco. El proyecto de Presupuestos franceses para 2027, presentado este jueves, ha confirmado la prórroga por un año de la contribución excepcional sobre los beneficios de las grandes empresas, aunque con una reducción de su cuantía. El Gobierno prevé recaudar 5.000 millones de euros con esta medida, frente a los aproximadamente 7.000 millones de 2026.
La prolongación de este gravamen, que afecta a grandes compañías francesas, refuerza las preocupaciones de GVC Gaesco sobre la presión fiscal empresarial. En este contexto, la firma ha decidido retirar a Technip Energies y Eiffage de su selección europea de valores preferidos e incorporar a Danone y STMicroelectronics.
La deuda es otro de los grandes focos de atención. El entorno de tipos elevados está provocando un incremento de las rentabilidades y el mercado empieza a establecer diferencias más acusadas entre países en función de la sostenibilidad de sus cuentas públicas. Francia y Reino Unido aparecen entre los más penalizados, mientras también aumenta el coste de los seguros frente a un posible impago de la deuda.
LA INFLACIÓN Y LOS BANCOS CENTRALES
Junto a la situación fiscal, GVC Gaesco identifica la inflación como otro de los grandes riesgos. Las tensiones en Oriente Medio están prolongando las presiones sobre los precios, especialmente a través de la energía, el transporte y los seguros. En Estados Unidos, el PCE alcanzó el 3,4% en agosto y la firma contempla la posibilidad de un nuevo repunte.
Este escenario complica las decisiones de los bancos centrales. Tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) han enfriado las expectativas de subidas inmediatas de tipos al considerar que todavía no existen suficientes evidencias de que la inflación vaya a enquistarse. GVC Gaesco advierte, sin embargo, de los riesgos tanto de actuar demasiado pronto como de hacerlo demasiado tarde.
SOLARIA ENTRA ENTRE SUS FAVORITOS
En España, la consolidación de septiembre lleva a la firma a realizar pocos movimientos en su selección. El principal es la entrada de Solaria y la salida de Ebro Foods.
GVC Gaesco considera que la compañía renovable ha recuperado atractivo después de la corrección sufrida desde máximos, provocada por las dudas sobre una posible regulación más restrictiva para los centros de datos y por la volatilidad de los precios eléctricos. La firma destaca también la perspectiva de una mejora de los precios de la electricidad durante la segunda parte del año y eleva su recomendación sobre Solaria de ‘neutral’ a ‘comprar’.
Su valoración se sitúa en 21,5 euros por acción, lo que supone un potencial aproximado del 31% respecto a los 16,4 euros recogidos en el informe. GVC Gaesco explica que incluso excluyendo el negocio de centros de datos y otros ingresos de infraestructuras obtiene una valoración de 19 euros por título, mientras que, eliminando además toda expansión de potencia a partir de 2027, el valor teórico sería de 17 euros.
La firma sigue viendo valor en Ebro Foods, pero opta por retirarla de su selección ante el nuevo incremento de los costes de transporte, que considera que puede tener cierto impacto a corto plazo.
Entre el resto de valores españoles seleccionados destaca Cellnex, al que GVC Gaesco asigna el mayor potencial de su lista, un 82%, con una valoración de 41 euros. Le siguen Merlin Properties, con un potencial del 49%; Fluidra, con un 41%; Gestamp, con un 32%; y la recién incorporada Solaria, con un 31%.