El inversor multimillonario Ray Dalio dice que el colchón que protege a las acciones del aumento de los rendimientos de los bonos se está reduciendo rápidamente. Su advertencia llega mientras el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantiene cerca de máximos no vistos en varias décadas.
Esto es lo que significa su argumento para las ganancias, el flujo de caja y los inversores que observan el mercado de bonos.
¿Por qué el aumento de los rendimientos de los bonos presiona los precios de las acciones?
Los rendimientos de los bonos son el retorno que reciben los inversores por la deuda gubernamental y compiten con las acciones por el capital. Cuando los rendimientos suben, los bonos parecen más seguros, así que las acciones deben ofrecer un mayor crecimiento para justificar su riesgo.
Ray Dalio dice que las acciones pueden soportar rendimientos más altos siempre que las ganancias sigan creciendo lo suficientemente rápido. Él dijo a CNBC en el Milken Institute Asia Summit en Singapur que las sólidas ganancias corporativas hasta ahora han protegido a las acciones.
Esa ventaja se está reduciendo a medida que avanza el ciclo. Dalio, el fundador de Bridgewater Associates, dijo que los inversores que entran en una fase avanzada tienen menos protección cuando el colchón se reduce.
“Debido a ese cambio en los precios, ese colchón ha bajado, y por eso ahora empiezas a ver que se amplían los diferenciales de crédito”, comentó Dalio.
Hay varias presiones que explican este ajuste. Los grandes déficits gubernamentales, la inflación persistente y el fuerte endeudamiento corporativo para infraestructura de inteligencia artificial mantienen la presión al alza sobre los rendimientos.
El rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años se mantiene cerca de 5.3% a 5.36%, niveles no vistos desde principios de los 2000.
El estratega Stan Wong señaló que rendimientos superiores a 5.25% elevan la exigencia para las acciones. Las acciones entonces deben mostrar un crecimiento y flujo de caja aún más fuertes para justificar su prima frente a los bonos.
¿Será el flujo de caja libre la próxima señal de advertencia?
Dalio dice que los inversores deben mirar más allá de los resultados principales. Hizo hincapié en el flujo de caja libre, que es el dinero que una empresa conserva después de cubrir sus operaciones e inversiones.
También espera que las ganancias sigan mejorando, pero el flujo de caja libre podría empeorar. El fuerte gasto de capital de las empresas tecnológicas para construir capacidad en inteligencia artificial ya está presionando el flujo de caja, incluso cuando las ganancias reportadas suben.
Dalio también cree que la tendencia bajista en bonos a nivel global aún no ha terminado. Él la llamó un mercado bajista de bonos y señaló que los gobiernos financian déficits y las empresas buscan fondos para nuevas tecnologías.
Algunas investigaciones de Goldman Sachs ofrecen una perspectiva más equilibrada. A menudo, las acciones han subido en los 12 meses después de que empiezan los ciclos de aumentos de tasas, aunque las acciones de crecimiento con mayor duración siguen siendo más vulnerables.
Dalio no llegó a predecir un desplome inminente. Las condiciones financieras aún no se han endurecido lo suficiente como para limitar drásticamente el crédito y el gasto. Sin embargo, el margen de error claramente se está reduciendo.
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