La adopción corporativa de Bitcoin continúa su proliferación a medida que más empresas persiguen estrategias de acumulación para sus tesorerías. Las empresas pueden beneficiarse de la apreciación del capital, la diversificación y una cobertura contra la inflación si se ejecuta correctamente.
Sin embargo, no todas las estrategias de adquisición de Bitcoin son iguales. Si el único propósito de una empresa es mantener BTC sin recursos o escala suficientes, puede arriesgarse a un colapso total durante períodos prolongados de mercado bajista. Una reacción en cadena podría amplificar aún más la presión a la baja que podría resultar catastrófica.
Enfoques para los holdings corporativos de Bitcoin
La adopción institucional de Bitcoin está aumentando en todo el mundo, con datos de Bitcoin Treasuries que indican que las holdings se han duplicado desde 2024. Las empresas públicas ahora poseen colectivamente más del 4% del suministro total de Bitcoin. Curiosamente, este aumento en el volumen también representa una ampliación de las razones para hacerlo.
Algunas empresas, más notablemente Strategy (anteriormente MicroStrategy), intencionalmente siguen tal estrategia para convertirse en una empresa de tesorería de Bitcoin. La medida funcionó bien para Strategy, cuyo suministro representa el 53% de las holdings totales de la empresa con más de 580,000 BTC.
Otras empresas, como GameStop o PublicSquare, han adoptado un enfoque diferente, priorizando la exposición sobre la acumulación agresiva. Este escenario es óptimo para las empresas que simplemente quieren agregar BTC a sus balances mientras continúan enfocándose en sus negocios principales.
Iniciativas como esta conllevan mucho menos riesgo que las empresas cuyo negocio principal es únicamente mantener Bitcoin. Sin embargo, la tendencia creciente de las empresas que agregan Bitcoin a sus reservas financieras únicamente para dedicarse a mantener Bitcoin tiene profundas implicaciones para sus negocios y el futuro de Bitcoin.
¿Cómo atraen inversores las empresas en Bitcoin?
Construir una empresa de tesorería de Bitcoin exitosa implica mucho más que simplemente comprar Bitcoin agresivamente. Cuando el único propósito de un negocio se convierte en mantener Bitcoin, será valorado exclusivamente en función del Bitcoin que posee.
Para atraer a los inversores a comprar sus acciones en lugar de simplemente mantener Bitcoin directamente, estas empresas deben superar a Bitcoin en sí, alcanzando una prima conocida como Múltiplo sobre el Valor Neto de los Activos (MNAV). En otras palabras, deben convencer al mercado de que sus acciones valen más que la suma de sus holdings de Bitcoin.
Strategy implementa esto, por ejemplo, convenciendo a los inversores de que al comprar acciones de MSTR, no solo están adquiriendo una cantidad fija de Bitcoin. En cambio, están invirtiendo en una estrategia donde la gestión trabaja activamente para aumentar la cantidad de Bitcoin atribuida a cada acción.
Si los inversores creen que MicroStrategy puede aumentar consistentemente su Bitcoin por acción, pagarán una prima por esa doble capacidad. Sin embargo, eso es solo una parte de la ecuación. Si los inversores creen en esa promesa, Strategy tiene que cumplir recaudando capital para comprar más Bitcoin.
El MNAV premium: ¿cómo se construye y se rompe?
Una empresa solo puede ofrecer una prima MNAV si aumenta la cantidad total de Bitcoin que posee. Strategy hace esto emitiendo deuda convertible, lo que le permite pedir prestado fondos a tasas de interés bajas. También aprovecha las ofertas de acciones At-The-Market (ATM) vendiendo nuevas acciones cuando su acción se negocia a una prima sobre su valor subyacente de Bitcoin.
Tal movimiento permite a Strategy adquirir más Bitcoin por dólar recaudado que las acciones existentes, aumentando el Bitcoin por acción para los holders actuales. Este ciclo auto-reforzante—donde una prima permite recaudaciones de capital eficientes, que financian más Bitcoin, fortaleciendo la narrativa—ayuda a mantener la valoración elevada de las acciones más allá de las holdings directas de Bitcoin de Strategy.
Sin embargo, tal proceso implica varios riesgos. Para muchas empresas, el modelo es directamente insostenible. Incluso un pionero como Strategy soportó un estrés elevado cuando el precio de Bitcoin cayó.
No obstante, más de 60 empresas ya han adoptado una estrategia de acumulación de Bitcoin durante la primera mitad de 2025. A medida que ese número crece, las nuevas empresas de tesorería enfrentarán los riesgos asociados aún más agudamente.
Riesgos de acumulación agresiva de BTC
A diferencia de Strategy, la mayoría de las empresas carecen de escala, una reputación establecida y el “estatus de gurú” de un líder como Michael Saylor. Estas características son cruciales para atraer y mantener la confianza de los inversores necesaria para una prima.
Tampoco suelen tener la misma solvencia crediticia o poder de mercado. Sabiendo esto, los jugadores más pequeños probablemente incurrirán en tasas de interés más altas en su deuda y enfrentarán convenios más restrictivos, haciendo que la deuda sea más costosa y difícil de manejar.
Si su deuda está colateralizada por Bitcoin en un mercado bajista, una caída de precios puede desencadenar rápidamente llamadas de margen. Durante un período prolongado de presión a la baja, refinanciar la deuda que vence se vuelve extremadamente difícil y costoso para las empresas ya sobrecargadas.
Para empeorar las cosas, si estas empresas han cambiado sus operaciones principales para centrarse únicamente en la adquisición de Bitcoin, no tienen un colchón comercial alternativo que genere un flujo de efectivo estable y separado. Se vuelven completamente dependientes de las recaudaciones de capital y de la apreciación del precio de Bitcoin.
Cuando varias empresas toman tal medida simultáneamente, las consecuencias para el mercado en general pueden empeorar dramáticamente.
¿La adopción corporativa de Bitcoin corre el riesgo?
Si muchas empresas más pequeñas persiguen una estrategia de acumulación de Bitcoin, las consecuencias para el mercado durante una caída pueden ser severas. Si el precio de Bitcoin cae, estas empresas pueden quedarse sin opciones y verse obligadas a vender sus holdings.
Esta venta generalizada y angustiada inyectaría una enorme oferta en el mercado, amplificando significativamente la presión bajista. Como se vio durante el bear market de 2022, tales eventos pueden desencadenar una “espiral de muerte reflexiva”.
La venta forzada por parte de una empresa en dificultades puede hacer que el precio de Bitcoin baje aún más, desencadenando liquidaciones forzadas para otras empresas en una posición similar. Tal bucle de retroalimentación negativa puede provocar una acelerada caída del mercado.
A su vez, los fracasos muy publicitados podrían dañar la confianza de los inversores en general. Este sentimiento de “aversión al riesgo” podría llevar a una venta generalizada de otras criptomonedas debido a las correlaciones del mercado y una huida general hacia la seguridad.
Tal movimiento también inevitablemente pondría a los reguladores en alerta máxima y asustaría a los inversores que podrían haber considerado invertir en Bitcoin en algún momento.
Más allá de la estrategia: Los riesgos de ir “All-In”
La posición de Strategy como una empresa de holdings de tesorería de Bitcoin es única porque fue un pionero. Solo un puñado de empresas igualan los recursos, la influencia en el mercado y la ventaja competitiva de Saylor. Los riesgos asociados con tal estrategia son variados y, si se proliferan, pueden ser perjudiciales para el mercado en general.
A medida que más empresas públicas se mueven para agregar Bitcoin a sus balances, deben decidir cuidadosamente entre obtener algo de exposición o ir con todo. Si eligen lo último, deben sopesar las consecuencias con cautela y detenimiento. Aunque Bitcoin está actualmente en máximos históricos, un mercado bajista nunca está completamente descartado.
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