El estatus de “oro digital” de Bitcoin se demostrará por quién lo mantiene bajo sanciones, no por su precio en el gráfico, según Gordon Grant, jefe de derivados de Bitwise. Opina que los estados sancionados están acumulando Bitcoin en silencio, tal como Irán usó el oro en el pasado.
Grant debatió esta tesis con Iggy Ioppe, CIO de Theo, en el Consejo de Expertos en Inteligencia de Mercados de BeInCrypto. Ioppe respondió que Bitcoin (BTC) ha fallado en todas las pruebas de cobertura a corto plazo este año. Sin embargo, los dos coincidieron en su visión a largo plazo.
El oro nunca fue el refugio seguro que los inversores recuerdan
En el panel de expertos de BeInCrypto, Grant comenzó desmontando la defensa tradicional del oro. El metal cayó durante la crisis financiera de 2008. Su tendencia alcista de largo plazo solo comenzó alrededor de 2010.
En su opinión, una cobertura macro no es un activo que garantice subir durante una crisis, sino uno cuya correlación con otros grandes activos disminuye cuando hay estrés sistémico. Grant llama a esto desacople condicional. La resiliencia y la capacidad de cobertura son más importantes que el rendimiento.
Esa definición cambia la pregunta para Bitcoin. El activo ya no necesita subir durante una crisis para ganar el título de oro digital. Lo que necesita es disminuir su relación con las acciones cuando las condiciones se ponen difíciles.
La prueba de desacoplamiento que Bitcoin está superando en silencio
Grant argumenta que este proceso quizá ya ha comenzado, a pesar de la estrecha relación de Bitcoin con las acciones del Nasdaq en los últimos años.
«Micron cayó 30%. Bitcoin no hizo nada. MicroStrategy cayó mucho y Bitcoin ahora está más alto que cuando MicroStrategy estaba mucho más alto. Así que todavía no estoy listo para abandonar el carácter de desacoplamiento correlativo tipo oro digital de Bitcoin», Gordon Grant, PM y jefe de derivados en Bitwise.
La evidencia es reciente. El valor de Strategy (MSTR) cayó por debajo de 100 dólares por primera vez desde marzo de 2024 y realizó su primera venta de Bitcoin en años. Mientras tanto, BTC cotiza cerca de 60,347 dólares, subiendo 1.24% en 24 horas, con una capitalización de mercado de 1.21 billones de dólares.
Estos datos merecen un análisis honesto. La correlación de 200 días con el S&P 500 ha caído desde máximos casi históricos en 2025 hasta cerca de cero. Caídas similares ocurrieron en 2015, 2018 y 2021. Por eso, el gráfico apoya la tesis de Grant aunque todavía no demuestra un desacoplamiento permanente.
¿Por qué las sanciones son la verdadera prueba de oro digital para Bitcoin?
El argumento más fuerte de Grant no se basa en el precio. Observa quién parece estar acumulando.
«Hay cada vez más grupos dentro de los países BRICS que parecen estar manteniendo algo de Bitcoin… Irán, Rusia, Venezuela, tal vez Emiratos Árabes Unidos, tal vez Arabia Saudita, no lo sabemos… quizás algunos países en Extremo Oriente, quizá China, Kazajistán», Gordon Grant, Bitwise.
La historia ofrece un ejemplo. El trader turco-iraní Reza Zarrab, arrestado en Miami en 2016, reveló cómo Irán movía dinero por el mundo usando oro bajo las sanciones más estrictas de Estados Unidos. Grant ve esa misma lógica ahora en Bitcoin, e Irán ya trata a las criptomonedas como un salvavidas económico hoy en día.
«Así es como se ha usado el oro, ¿verdad? Es lo que la gente utiliza cuando nada más funciona. Aunque la volatilidad de precios sea alta, saben que pueden conseguirlo, moverlo, es líquido y sirve como cobertura», Gordon Grant, Bitwise.
Las reservas soberanas reveladas no muestran esta demanda. Los rastreadores públicos destacan monedas incautadas, lideradas por la reserva estadounidense de unos 328,000 BTC. Los estados sancionados no publican información. Solamente es posible ver su acumulación mediante la minería, donde VanEck cuenta hasta 13 programas de gobiernos.
Rusia convirtió la teoría en política oficial
Lo que Grant presenta como una inferencia se convirtió en ley semanas antes del debate. Rusia legalizó los pagos con Bitcoin y stablecoins en el comercio internacional el 1 de julio, con el objetivo explícito de evitar las sanciones bancarias de Occidente.
La Unión Europea respondió en pocas semanas. Su paquete más reciente apuntó a 11 plataformas de criptomonedas vinculadas a Rusia y reforzó los controles en los exchanges. A diferencia de lo ocurrido en 2022, cuando las sanciones empujaron a los países hacia el oro, ahora la solución se realiza en parte a través de la red de Bitcoin.
Las sanciones revivieron el oro tras 12 años estancado
El precedente de una demanda impulsada por sanciones no es teórico. El oro estuvo casi sin cambios desde 2011 hasta 2023, a pesar de los billones en flexibilización cuantitativa. Ioppe afirma que el congelamiento de las reservas rusas en febrero de 2022 cambió esa dinámica.
Otros bancos centrales observaron y sacaron conclusiones. Ioppe describió su razonamiento como una “garantía por si acaso” ante posibles enfrentamientos en el futuro.
Históricamente, esa ola de compras elevó las adquisiciones trimestrales de oro de los bancos centrales a aproximadamente el doble del ritmo de la década anterior, según datos del World Gold Council.
Bitcoin, oro digital: el contrapeso del lado comprador
Ioppe, ex jefe de trading propietario en Credit Suisse, no permitió que la tesis quedara sin respuesta. Su análisis es más sencillo y estricto.
“Bitcoin ha caído casi un 50%. Así que claramente no ha funcionado”, Iggy Ioppe, CIO en Theo
Su marco explica por qué ambos puntos de vista pueden ser válidos. Bitcoin añade una capa especulativa y otra tecnológica sobre una base monetaria. La capa especulativa domina en momentos de crisis, mientras que la base se impone con los años.
“Esa base… prevalece ante las disrupciones de largo plazo, pero en el corto plazo domina el aspecto especulativo”, destacó.
¿Dónde queda el debate? Grant señala que Bitcoin sigue siendo una cobertura negociable en los mercados de derivados profundos, sin importar la dirección del precio. Ioppe todavía lo llama oro digital con fines de inversión.
El gráfico de correlación sigue siendo ambiguo, pero la demanda originada por sanciones ya está escrita en la legislación nacional. El test que describe Grant ya no es hipotético.
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