La plataforma de bróker Robinhood anunció planes para lanzar un fondo que dará a los inversores minoristas acceso a una cesta de empresas privadas. La iniciativa se presenta como un esfuerzo para abordar los desequilibrios persistentes en el acceso a los mercados de capitales.
Sin embargo, la estructura ha sido comparada con la era de las ofertas iniciales de monedas (ICO). Aunque el fondo estará regulado, conlleva varios riesgos importantes.
Objetivo de Robinhood: abrir los mercados privados al retail
Robinhood anunció oficialmente su Robinhood Ventures Fund I (RVI) el martes, anticipando que saldrá a bolsa en la Bolsa de Nueva York (NYSE) en las próximas semanas bajo el símbolo RVI.
El fondo ofrecerá exposición a varias empresas privadas, incluyendo Revolut, Oura, Ramp, Databricks, Airwallex, Mercor y Boom. Robinhood también planea ampliar el portafolio con el tiempo, agregando más empresas privadas, incluyendo Stripe.
Según el comunicado de prensa, los clientes podrán solicitar acciones en la oferta pública inicial (IPO) de RVI a 25 dólares cada una.
A diferencia de muchos vehículos tradicionales del mercado privado, RVI está diseñado para estar disponible a una amplia gama de inversores sin requisitos de acreditación ni montos mínimos de inversión.
El fondo cobra una comisión de gestión pero no aplica comisiones por rendimiento. Se espera que sus acciones ofrezcan liquidez diaria para negociar, siempre en función de las condiciones del mercado.
“Abrir los mercados privados resolverá una de las mayores desigualdades históricas en los mercados de capital, y estamos emocionados de llevar estas oportunidades a todos con Robinhood Ventures Fund I”, dijo Vlad Tenev, CEO de Robinhood.
Sin embargo, esta propuesta ha generado escepticismo sobre los riesgos de invertir de manera indirecta en empresas privadas. Para los veteranos de las cripto, la estructura recuerda una dinámica familiar vista durante el auge de las ICO.
Lecciones del colapso de las ICO
RVI brinda a los inversores minoristas exposición a empresas privadas en crecimiento, un segmento del mercado históricamente dominado por el capital institucional. El fondo es un vehículo registrado en la SEC y cotiza en la bolsa, cumpliendo con las leyes de valores establecidas.
Sin embargo, sus inversiones subyacentes son empresas privadas, cuyos valores se calculan con base en rondas de financiamiento poco frecuentes y no en precios constantes del mercado público.
El valor reportado de estas empresas podría no reflejar completamente los cambios en el mercado hasta que ocurra un nuevo evento de financiamiento que obligue a una reevaluación.
RVI también es un fondo cerrado, lo que significa que los inversores no pueden vender sus acciones de vuelta a un precio garantizado. En cambio, las acciones se negocian en bolsa, y el precio puede subir o bajar respecto al valor real de las empresas que posee el fondo.
Como resultado, los inversores enfrentan dos niveles de incertidumbre: las valoraciones de las empresas privadas y el precio de mercado del fondo. El uso de apalancamiento podría aumentar las ganancias, pero también magnificar las pérdidas durante periodos de estrés en el mercado.
Riesgos estructurales como estos fueron muy evidentes entre 2017 y 2021, durante la rápida expansión de las ICO. En ese auge, los inversores minoristas obtuvieron acceso directo a empresas en etapas tempranas, muchas veces guiados por narrativas prometedoras a pesar de la incertidumbre sobre la valoración y los plazos de liquidez.
Para 2018, muchos proyectos financiados por ICO no pudieron ofrecer productos viables ni modelos sostenibles de ingresos. Los precios de los tokens cayeron cuando disminuyó la demanda especulativa y los reguladores incrementaron la vigilancia. Esto elimino miles de millones de dólares y provocando pérdidas a los inversores minoristas.
Ese episodio mostró varias debilidades, como la falta de información, la asimetría informativa y la fuerte dependencia de expectativas de crecimiento optimistas. Si bien algunos proyectos evolucionaron hacia redes legítimas, el ciclo en general de las ICO se asoció con valoraciones excesivas y una distribución desigual del riesgo.
Esta estructura no hace que RVI sea igual a una ICO, pero ayuda a entender por qué surgen comparaciones.
Cuando altas las valoraciones limitan el potencial alcista
En ambos casos, los inversores minoristas pueden acceder a oportunidades de alto crecimiento que antes eran principalmente para instituciones. Sin embargo, la transparencia sobre las valoraciones y los tiempos de salida sigue siendo limitada.
La principal preocupación de los críticos no es la supervisión regulatoria, sino la distribución de riesgos.
Cuando el acceso se amplía sin descubrimiento de precios continuo ni eventos de liquidez garantizados, los inversores pueden enfrentar bloqueos prolongados de capital, ajustes bruscos de valoraciones o precios de entrada elevados.
Algunos escépticos también señalaron la composición específica del fondo. Varios de los activos destacados de RVI, como Stripe, Databricks y Revolut, recaudaron capital recientemente con valoraciones de 140 mil millones, 134 mil millones y 75 mil millones de dólares, respectivamente.
Centrarse en empresas ya valoradas muy alto podría dejar menos espacio para crecimientos fuertes en el futuro. Esto también aumenta el riesgo de caídas de precios si las condiciones del mercado privado empeoran.
Otros afirman que las estrategias tradicionales de capital de riesgo suelen buscar oportunidades en etapas más tempranas, donde las valoraciones son menores pero el potencial de crecimiento es mayor.
En este sentido, los críticos cambian el debate del acceso al momento de entrada, argumentando que los inversores minoristas están entrando a los mercados privados después de que ya han subido las valoraciones, no antes de que ocurra el mayor crecimiento.
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