El debate sobre las stablecoins en Washington trata sobre sus características: quién puede emitirla, qué la respalda y cómo se audita. La Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos, y la OCC, el regulador que supervisa los bancos nacionales del país, no pueden simplemente aceptar que un token vale un dólar; deben controlar quién puede hacer esa promesa.
Porque un token vinculado al dólar es, en un sentido real, una representación de la propia moneda del país.
Latinoamérica está regulando algo estructuralmente diferente: el acceso a una moneda que ninguno de sus gobiernos controla. Para un ahorrista en Buenos Aires, Bogotá o Ciudad de México, si el token que respalda sus ahorros es USDC, USDT o el que gane esa batalla, casi no importa, siempre y cuando mantenga su paridad y el custodio sea solvente.
Esa asimetría explica un error al que los reguladores regionales tienden: importar el debate de Washington sobre los requisitos para los emisores, cuando el verdadero problema aquí es diferente, y más difícil de resolver.
La verdadera pregunta no es qué stablecoin gana. Es dónde deberían estar los dólares que la respaldan.
Los dólares offshore se convierten en un problema de política interna
Un dólar en una cuenta de reserva en Nueva York hace el mismo trabajo, en la pantalla de un usuario, que un dólar en una cuenta de reserva en Buenos Aires o São Paulo. Pero para un regulador en una región donde la moneda fuerte ha sido el recurso más escaso del Estado durante décadas, esos dos dólares no son equivalentes. Uno está disponible para el sistema financiero local en momentos de crisis. El otro, no.
Argentina sigue siendo el mercado cripto más dolarizado del mundo según la cuota de volumen, pero el patrón es regional: en Brasil, el volumen institucional de stablecoins subió del 5% de los flujos cripto locales en 2024 al 84% en 2025, y el Senado de México ahora debate un proyecto de ley para regular stablecoins vinculadas al peso.
Una parte creciente de los dólares de familias y empresas que queda en instrumentos reservados completamente en el extranjero, tarde o temprano, parecerá un problema de política que vale la pena resolver, no solo una consecuencia de mercado para ignorar.
¿Debería Latinoamérica obligar a que algunos de esos dólares vuelvan al país?
Ya hay un ejemplo. En julio, el Tesoro de Kenia propuso exigir que los emisores de stablecoins mantuvieran al menos el 30% de los fondos de clientes en bancos dentro del país. Ningún regulador latinoamericano ha propuesto algo así aún, pero la lógica detrás de la regla keniana —la escasez crónica de dólares y un sistema financiero que busca recuperar algún control sobre flujos que ya no puede evitar— es probablemente aún más urgente en Argentina o Venezuela que en Kenia. Me sorprendería que nadie en los ministerios de finanzas de la región esté ya pensando en algo parecido.
No creo que sea una decisión fácil. Ningún marco legal en la región, ni el régimen PSAV de Argentina, ni las reglas de Brasil vigentes desde febrero, ni el proyecto en el Senado de México, ha intentado resolver esto todavía, y una de sus virtudes poco valoradas es precisamente esa.
Mi opinión: exigir reservas locales fragmentaría la liquidez que hoy vive casi totalmente en USDT y USDC, quitaría a los instrumentos respaldados por depósitos locales la convertibilidad que los hace útiles para remesas, y probablemente empujaría la demanda hacia canales no regulados en vez de opciones legales. Eso haría inútil la regla.
La alternativa por la que vale la pena trabajar es la convivencia: instrumentos en dólares con reservas locales y reservas offshore funcionando bajo supervisión y moviéndose libremente entre sí, permitiendo que los usuarios decidan dónde guardar sus dólares.
Si la región llegará ahí, o terminará usando reglas más duras como en Kenia una vez que la dolarización sea imposible de ignorar, definirá cuántos de los ahorros en dólares de Latinoamérica quedan dentro de un sistema supervisado y cuántos saldrán a buscar otra salida.
El post ¿Dónde residen realmente los dólares de Latinoamérica? fue visto por primera vez en BeInCrypto.