El inventario registrado de plata en COMEX (Estados Unidos) ha caído a una cobertura del 13-14% del interés abierto pendiente, mientras que la entrega de marzo de 2026 fue inusualmente alta y los futuros de SHFE (Shanghái) ahora se negocian con una prima del 12% frente a COMEX. Todo esto indica una estrechez extrema que genera presión alcista sobre el precio de la plata.
- La plata registrada en COMEX es de 76 millones de onzas frente a 576 millones de onzas de interés abierto, lo que implica un apalancamiento de 7,5x y una cobertura del 13,4%, muy por debajo del umbral del 15% vinculado al estrés por entregas.
- La plata en SHFE se negoció alrededor de 84 dólares por onza, frente al precio en COMEX cerca de 75 dólares por onza, una diferencia de 9-10 dólares por onza (12-13%), mostrando una fuerte demanda asiática.
- El entorno es alcista: el bajo ratio de cobertura, la alta demanda de entregas y una prima persistente entre mercados aumentan la probabilidad de una eventual subida de precio.
La plata alcanzó un récord cerca de 121.64 dólares por onza en enero de 2026, luego cayó bruscamente a la zona alta de los 60 y baja de los 70 dólares. Sin embargo, la caída del precio y los datos sobre entregas físicas mostraron direcciones opuestas.
La plata física siguió saliendo de las bóvedas de COMEX, que es el principal punto de referencia de precios de plata a nivel mundial y la base para medir la oferta física global, lo que hace que su inventario registrado sea el indicador más directo de estrés sobre la oferta disponible para entrega.
Escasez en el inventario registrado
El inventario de plata en COMEX se divide en dos tipos. La plata registrada tiene un comprobante de almacén y está disponible de inmediato para entrega contra un contrato de futuros. La plata elegible se guarda en bóvedas aprobadas por COMEX y cumple con los estándares de calidad del exchange, pero no está registrada para entrega; necesita ser registrada para usarse en un contrato.
El metal elegible puede convertirse en metal registrado si el dueño decide emitir el comprobante de almacén, poniéndolo disponible para entrega. Sin embargo, la plata elegible es propiedad privada, y el dueño debe decidir voluntariamente emitir ese comprobante y convertirla. El trámite es rápido (usualmente 24–48 horas), pero la decisión es solo del dueño. Puede estar guardándola para algún cliente, como inversión a largo plazo, tenerla como aval en otro lugar o simplemente no querer ponerla en el grupo de entrega durante una situación de presión.
Solo la plata registrada sirve realmente como colchón de entrega en el exchange. A finales de marzo de 2026, las existencias registradas eran de unas 76,0 millones de onzas. Frente a esa cifra, el interés abierto total en futuros de plata era de unos 576 millones de onzas, lo que da una cobertura de 13,4%.
Un ratio de cobertura por debajo del 15% es el nivel que los analistas del exchange suelen considerar como territorio de estrés. Actualmente está justo debajo de ese valor, no en mínimos catastróficos, pero dejando poco margen para aumentos de demanda.
La entrega de marzo fue inusualmente grande
El ciclo de entrega de marzo de 2026 tuvo unas 9,212 órdenes, equivalentes a unas 46,1 millones de onzas de plata física. Para poner esa cifra en contexto: 46,1 millones de onzas frente a un inventario registrado actual de 76,0 millones, es decir, que aproximadamente el 60,6% de las existencias registradas disponibles se absorbieron en un solo mes de entrega.
El gráfico del inventario registrado al principio del artículo muestra el efecto acumulativo: una disminución sostenida en los inventarios con comprobante que comenzó a acelerarse a finales de 2025 y continúa durante el ciclo de entregas de marzo.
La prima en el SHFE confirma que la demanda física no es local
Una prima constante en los futuros de plata de Shanghái (SHFE) sobre el COMEX es otra señal de escasez en el mercado de plata. Al 1 de abril de 2026, los futuros de plata en SHFE se negociaban aproximadamente a 84,59 dólares por onza. Los futuros de COMEX para mayo/junio en esa misma fecha estaban a 74,94 dólares por onza. La diferencia: unos 9-10 dólares por onza, o 12-13%.
Una diferencia de este tamaño, que se mantiene desde finales de 2025, es muy importante. Los compradores en Asia están pagando la plata por encima del precio de COMEX y no están aprovechando para eliminar la prima, lo que muestra que la oferta realmente está limitada. La prima en Shanghái también coincide con el aumento de la demanda de entregas en COMEX.
Perspectiva del precio: tendencia alcista, camino inestable
El argumento estructural para que suba el precio de la plata se basa en tres señales: ratio de cobertura, velocidad de entregas y prima entre mercados. A medida que bajan las existencias registradas en relación con el interés abierto, el mercado tiene menos capacidad para absorber demanda física adicional a los precios actuales. La alta demanda en las entregas de marzo, si continúa, sigue reduciendo ese colchón. Y la prima en SHFE confirma que la demanda física no es sólo un fenómeno local en COMEX, es global.
Cuando una prima de 12-13% se mantiene entre los dos mayores mercados de futuros de plata del mundo, solo pueden pasar dos cosas: los precios en COMEX suben para cerrar la diferencia, o el suministro se mueve de Occidente a Oriente hasta que la prima baje. Ambos escenarios son alcistas para la plata de COMEX. El primero es una subida directa de precio. El segundo reduce aún más el ya limitado inventario registrado.
Sin embargo, también se debe señalar que el camino a corto plazo no es sencillo. Las liquidaciones en papel, especialmente en un entorno macroeconómico de aversión al riesgo, pueden seguir empujando los futuros a la baja sin importar lo que hagan los inventarios físicos.
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